外资并购：最后的疯狂？

2007-10-30

2006年，中国并购事件迭出，“外资并购”更是成为一年来持续不断的焦点。2007年，中国的并购事件又会划出怎样的轨迹？

1月5日，由全国工商联并购公会、全国并购研究中心和中国并购交易网联合举办的“2006中国十大并购”揭晓。统计显示，国内企业之间的并购已经开始把外资甩在身后。然而，由于涉及经济安全，外资并购仍是一个敏感问题。业内人士表示，今年外资并购将主要集中于政策敏感度低的一般性大宗消费品领域，而

外资并购：最后的疯狂？：外资并购将不会脱离控制

继2005年“银行贱卖论”后，2006年，“外资并购斩首论”又引发了一场关于中国经济安全的全民大讨论。

“外资在中国境内进行的收购，将不会脱离中国政府的控制范围。”“2006中国十大并购”评委会认为，由于政府加强了对重点行业、中国驰名商标和中华老字号外资并购的审查，通过离岸公司在国内进行收购操作的模式也将难以进行。

这些都意味着关注“国家经济安全”的思路和实践操作越来越清晰。从2007年开始，哪些产业是外资并购的“禁区”，哪些产业是外资并购的“特区”都将越来越明显；包括在外商投资的“十一五”规划中，敏感行业的目录清单也变长了。可以说，外资对于高敏感度行业的并购，难度将进一步加大。

然而，在中国外汇储备突破1万亿美元、全流通改革完成后中国股市市值超过7万亿元、国内居民储蓄突破16万亿元以及全球热钱源源不断流入中国的情况下，中国政府也将在一个不短的时期内面临巨大考验：放开外资收购势必引发汹涌如潮的舆论反弹；另一方面，后W TO环境下如果在没有充分理由的情况下枪毙外资收购案，也将被扣上“限制外资和保护主义”的帽子。

全国工商联并购公会副会长、国务院发展研究中心金融所所长夏斌表示：“中国现阶段并不缺资金，而是金融体系不安全，在这种情况下，如何挡住游资对人民币升值的压力，值得探讨。”

外资并购：最后的疯狂？： 或将鏖战消费品领域

外资并购难度的加大并不代表没有可能性。从“并购产业敏感度”上看，零售、水泥、IT、食品等代表了一类可以被称为“政策蓝海”的产业，这些产业“政策敏感度低、市场集中度低”，市场竞争十分激烈，外资在中国占据主导的并购交易也主要集中于此。

业内人士预测，外资在中国占据主导的并购交易将集中在零售、水泥、IT、食品等“政策敏感度低、市场集中度低”等市场竞争激烈的领域。

以水泥行业为例，该行业正处低谷，其财务困境为外资提供了很好的收购机遇，另外，发达国家水泥平均价格比中国高出一倍，每吨水泥产能支持的收购价格是中国的4倍。

2006年并购方面一个新的动向是金融资本主导的外资收购大有赶超外资产业资本之势。业内人士认为，这表明外资的“战术”也在发生调整———由对抗到合作，以适应中国经济政策环境的变化———把“控股性”投资变成战略性投资，以减少舆论的压力，增加交易速度。最终，他们仍可以通过其参股企业进行的“代理人并购”来推进产业整合。

业内人士认为，从资本的动机来看，金融资本追逐短期利益，其实对产业的伤害度较轻；而产业资本追逐长期的产业控制权，反而对产业生态破坏较大。在国际产业资本最早进入的国内日化产业，早期的民族品牌几乎全部消失。如今，啤酒、水泥等一般性大宗消费品领域，也出现了这些苗头。

“2006中国十大并购”评委会认为，从这个意义上看，SEB集团作为产业资本收购苏泊尔的问题，比金融资本主导的“徐工并购案”更值得关注。

外资并购：最后的疯狂？： 主角还看本土企业

外资并购是2006年热点，但未来并购市场的真正主角还将来自中国本土。

国际调查机构D ea log ic的数据显示，2006年前11个月，外资并购中国企业共735起，同比增长1．3％，交易金额302亿美元，同比增长1％；同期内资企业之间的并购1270起，同比增长25％，交易金额约568亿美元，同比增长近77％。中国国内并购交易的数量和金额，开始把外资甩在身后。

业内人士认为，以宝钢、中国铝业为代表的“国家队”显示出更多地采用并购手段加强产业整合的愿望；随着国内股票市场全流通改革的完成以及金融市场的不断完善，未来越来越多的超大型国有企业加入中国并购战团，或将会造成“国进洋退”的局面。

近几年来，关于外资并购的一系列重大事件和争论，逐渐在增强国有资本在产业整合方面的意识，甚至渐次催生出越来越多并购市场的“国家队”———超大型国有企业将会越来越多地采用并购手段，他们加入并购战团将会造成新的“国进洋退”局面。

今年国内政策环境的一些改变也将对并购市场产生影响。从今年1月1日起，我国将在上市公司中率

先施行新的企业会计准则，新准则与国际财务报告准则（IFRS）趋同。全国工商联并购公会副会长、安永华明会计师事务所所长葛明对记者表示，新准则需要公司披露大量资料，同时按公允价值计量资产，对上市公司是很大挑战，同时可能给国家经济安全带来新问题。

如果两税合一能够在今年的两会期间顺利通过，那么按照目前的草案，今年将是外资企业享受税收优惠待遇的最后一年，这是否会导致外资并购“最后的疯狂”，人们也拭目以待。

2006年“中国十大并购人物”

（按姓氏拼音排序）

陈峰海南航空集团董事长

陈同海中石化集团董事长

郭树清中国建设银行董事长

麦伯良中集集团总裁

任正非华为集团总裁

沈国军中国银泰董事长

沈文荣沙钢集团董事长

施正荣无锡尚德董事长

苏显泽苏泊尔董事长

向文波三一集团执行总裁

2006年“中国十大并购事件”

（按时间排序）

英博收购雪津啤酒

中国铝业并购8家铝企

高盛竞购双汇

宝钢收购邯钢

国美并购永乐

广发证券借壳上市

华润集团重组华源

中国蓝星并购法国罗地亚公司、安迪苏集团

电讯盈科股权转让

花旗、中国人寿等联合竞购广发行